2020 年度新知答主
6月21日，美元兑离岸人民币(USDCNH)汇率在盘中突破了7.2关口，这是今年以来首次出现的现象。截止到6月23日，该汇率收报于7.2167，创下了疫情以来的第二高值。
此次人民币汇率贬值的原因之一是美元走强。
一方面，美欧等多国央行强势加息，相关货币持续走强。今年以来，美国经济表现出较强的韧性，加上通胀迟迟无法回落至2%的预期水平，美联储加息周期不断延长，加息次数不断增加。然而，近期美元指数呈现高位波动、走势平稳的态势，而同期人民币汇率明显走弱，这表明美元走强并非人民币贬值的唯一诱因。
图1显示了美元兑离岸人民币与美元指数的走势。
数据来源：Wind和工银私人银行。
在非美货币中，欧央行连续加息，暗示7月及后续仍有可能继续加息。英央行本月超预期加息50bp，利率峰值再次上调，导致欧元和英镑短期内快速走强。同期，欧元和英镑兑人民币即期汇率相较美元的升值幅度更为显著。
图2显示了美元、欧元和英镑兑人民币的即期汇率。
数据来源：Wind和工银私人银行。
另一方面，我国经济增速放缓，货币政策保持宽松。在经历了第一季度的超预期增长之后，4月和5月，全国居民消费价格指数和工业生产者出厂价格指数环比下降。制造业采购经理指数低于临界点，非制造业商务活动指数下降。这表明国内经济内生动力放缓，拖累人民币汇率走势。为了应对经济下行压力，央行于6月20日将LPR下调10bp，市场普遍预期将有更多的宽松政策，带来进一步的贬值压力。
图3显示了我国CPI、PPI和制造业的走势。
与非制造业的PMI走势。
数据来源：Wind和工银私人银行。
关于人民币汇率未来走势的判断。
展望未来，人民币汇率有望在合理均衡水平上保持稳定。短期内，人民币将在当前位置小幅波动。这主要受到美欧等国货币政策的影响，预计加息周期将延长至今年年底。因此，美元、欧元、英镑等货币短期内仍将保持强势。但高利率水平并不会持续太久。
一是美欧等国货币方面，加息周期料将延长至今年年底，因此美元、欧元、英镑等货币短期内仍将保持强势，但高利率水平长期不会持续。
其次，从国内经济方面来看，政府已经推出了多项稳增长措施，经济复苏的确定性较强。市场普遍预计政府将出台新的稳增长财政和货币政策。此外，人民币贬值对出口也有一定的利好作用。但相关政策的发挥仍需一段时间。
第三，我们的汇率调控工具箱非常充足。当人民币利率下降时，央行可以通过提高外汇风险准备金率、降低外汇存款准备金率，甚至动用外汇储备来进行干预。此外，人民币中间价报价“逆周期因子”也有可能重新启动，以实现人民币汇率的整体稳定。
第四，我国的国际收支和对外贸易基本保持平衡。在5月份，银行结售汇、企业和个人等非银行部门跨境收支均呈现顺差。今年前五个月，我国出口1.4万亿美元，增长0.3%，贸易顺差3594.8亿美元，扩大27.8%。因此，人民币汇率贬值并未偏离合理区间，对我国经济稳定性的影响有限。
第五，从历史角度来看，人民币汇率出现“破7”的情况并不罕见。在2019年、2020年和2022年，我国都曾短暂出现过“破7”的情况。然而，这些短暂的“破7”并未对我国经济造成不利影响。每次出现“破7”，国家都会强调“理性看待人民币汇率波动”，淡化“关口”的概念。因此，人民币对美元汇率的短期波动是正常的，充分说明了我国坚持市场在汇率形成中起决定作用，无需过度恐慌。
本周投资要点
重点事件回顾：
6月15日，72。
央行进行了2370亿的MLF操作和20亿元的7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.65%和1.90%，其中MLF利率下调了10个基点。当天有20亿元的逆回购和2000亿元的MLF到期，净投放量为370亿元。
6月16日，72。
国务院总理李强主持召开了国务院常务会议，研究并提出了促进经济持续回升向好的一系列政策措施。同时，会议还审议通过了《加大力度支持科技型企业融资行动方案》和《私募投资基金监督管理条例（草案）》。
6月19日，72岁。
南方基金发布公告，由于募集期内有效认购申请超过募集规模上限，南方中证国新央企科技引领ETF将提前结束募集。市场正在用“真金白银”来表达对“中特估”的看好。
6月20日，72。
经中国人民银行授权，全国银行间同业拆借中心公布了最新的贷款市场报价利率。其中，1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均较上一期下降了10个基点。
市场数据及点评
货币市场，72天。
数据来源：Wind和工银私人银行。
上周，央行公开市场累计进行了4160亿元的逆回购操作。同时，有60亿逆回购到期，因此净投放4100亿元。在端午假期前，央行的逆回购投放量创下了近3个月来的单日新高。然而，尽管隔夜资金供给有所缓和，但价格仍然相对偏高，跨半年末品种显得有些紧俏。 央行下调LPR将有助于促进实体经济的信贷成本、经营主体的融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。这有利于稳定投资、促进消费和扩大内需，巩固经济基本盘。 R001加权平均利率为1.8088%，较上周下跌23.3个基点;R007加权平均利率为2.2169%，较上周上涨17.53个基点;R014加权平均利率为2.5616%，较上周上涨50.44个基点;R1M加权平均利率为2.6013%，较上周上涨32.5个基点。
债券市场表现为72。
数据来源：Wind和工银私人银行。
上周，银行间国债收益率在不同期限内多数呈上涨趋势，各期限品种平均涨幅为1.99bp。其中，0.5年期品种涨幅最大，为5.94bp;1年期品种次之，为3.44bp;10年期品种涨幅最小，为0.75bp。国开债收益率在不同期限内多数呈上涨趋势，各期限品种平均涨幅为1.86bp。其中，1年期品种涨幅最大，为3.08bp;3年期品种次之，为1.25bp;10年期品种涨幅最小，为0.9bp。
股票市场方面，72
数据来源：Wind和工银私人银行。
上周，国内权益市场普遍下跌。其中，上证综合指数下跌了2.30%，沪深300下跌了2.51%，科创50下跌了3.10%，而创业板指数下跌了1.70%。在全球市场方面，欧美亚太股市普遍下跌，标普500下跌了1.39%，STOXX欧洲50下跌了2.74%，日经225下跌了2.18%。
外汇市场表现为72。
数据来源：Wind和工银私人银行。
在外汇方面，美元受到全球企业活动数据疲软的影响，导致投资者对风险产生厌恶。因此，上周美元指数收报于102.8817，上涨了0.55%。同时，美元兑人民币的中间价收报于7.1795，相比上周贬值了506个基点。
商品市场表现为72。
数据来源：Wind和工银私人银行。
在大宗商品方面，美元的走强以及美联储官员的鹰派发言，导致上周COMEX金价出现了4个月以来最大的周跌幅，下跌了0.15%。而在原油方面，全球石油需求，尤其是中国需求的预期逐渐转弱，布伦特原油上周大跌了3.60%。
